В последние годы россияне из публикаций в СМИ всё чаще слышат про корреляцию ОФЗ и курса рубля. Очевидно, что данная тема имеет под собой весомые фундаментальные основания, поэтому в сегодняшнем обзоре я постараюсь объяснить, как связаны облигации и Форекс.
Я начал тему с ОФЗ Российской Федерации просто для примера, но данная корреляционная зависимость актуальна во всех странах и регионах. Но не будем торопиться и начнём с базовой теории.
Государство в сознании большинства людей представляется такой абстрактной всемогущей структурой, которая полностью самодостаточна и может влиять на все процессы, происходящие в экономике.
На самом деле, это не так, более того, чтобы без перебоев финансировать различные проекты, выплачивать заработную плату госслужащим и поддерживать темпы экономического роста любое государство вынуждено занимать денежные средства на внешнем рынке или у своих же граждан. Подобные инвестиции и привлекаются через выпуск облигаций.
И вот здесь мы уже сразу сталкиваемся с прямой зависимостью между облигациями и Форекс, поскольку их процентные ставки зависят от инфляционных ожиданий, т.е. силы национальной валюты, если выражаться проще.
Это легко заметить, даже не проводя серьёзных исследований. На графике выше представлена динамика доходности 10-летних американских облигаций и уровень инфляции в США.
Во-первых, эти показатели действительно коррелируют,
и, во-вторых, они не сильно «разбегаются», т.е. разница между ними не превышает 1%. Теперь посмотрим на Францию.
Картина аналогичная – доходность по государственным займам и инфляция тесно связаны. Таким образом, чем быстрее валюта теряет свою объективную стоимость, тем выше процент по облигациям.
Это был просто общий макроэкономический пример, не имеющий практической ценности, поэтому далее рассмотрим более сложную закономерность между облигациями и Форекс.
Но есть одна проблема – как спрогнозировать расхождение темпов инфляции в разных странах, чтобы сыграть на опережение? Доверять опросам рейтинговых агентств? Сомнительная идея. И вот здесь на помощь приходят облигации, точнее, их доходность.
Напомню, поскольку доходность облигаций тесно связана с инфляцией, по динамике этого показателя можно оценить, какие ожидания преобладают на рынке.
На рисунке выше построен спред доходности по американским 10-леткам и аналогичным немецким бондам. Здесь нам будет интересен лишь сам факт роста или снижения разницы:
Данная гипотеза подтверждается, если сопоставить облигации и Форекс, т.е. наложить поверх спреда котировки EURUSD. Очевидно, что когда доходность немецких облигаций уступает трежерис, евро падает к доллару. Если же покупать германский долг с расчётом на долгосрочную перспективу становится выгоднее, чем инвестировать в США, EUR обычно показывает успехи.
Скажу честно, рядовому трейдеру использовать эту закономерность для извлечения прибыли довольно сложно, но она может пригодиться в качестве фильтра для сеточных стратегий. Со многими интересными торговыми методами вы можете познакомиться здесь.
Например, если спекулянт на падении EURUSD начинает вручную или советником усреднять покупки, неплохо бы посмотреть, в каком тренде находится упомянутый выше спред, ведь если он безоткатно падает, открывать лонги по евро крайне рискованно.
Я в качестве примера сравнивал Германию и США по одной простой причине – немецкая экономика занимает ведущее место в Еврозоне, поэтому она и была взята для анализа европейской валюты. Остальные облигации и форекс-пары исследуются аналогичным образом.
И в завершающей части обзора я хотел бы вернуться к ОФЗ – облигациям федерального займа РФ. Как уже отмечалось, им в последнее время уделяется много внимания при обсуждении будущего российского рубля, что может показаться странным, ведь все мы привыкли ориентироваться в основном на нефть.
На графике представлена динамика индекса ОФЗ – RGBI. Он в общих чертах показывает, как меняется стоимость облигаций с течением времени. Вроде бы, ничего примечательного, но вызовем в этом же окне пару USDRUB.
Даже новички сразу заметят связь облигаций и Форекс – между RGBI и USDRUB наблюдается ярко выраженная обратная корреляция, т.е. когда инвесторы продают/покупают ОФЗ, рубль падает/растёт к доллару.
Я уже рассматривал причины этого явления в обзоре про керри-трейд, поэтому сегодня прокомментирую их в «двух словах»:
В спокойное время российские облигации привлекают иностранных инвесторов высокой процентной ставкой, поэтому заинтересованные фонды приобретают рубли и покупают за них ОФЗ;
Когда иностранцы продают ОФЗ (в ожидании паники или по политическим мотивам), они затем меняют вырученные рубли обратно на доллары.
Кстати говоря, здесь мы видим, что между облигациями и Форекс формируются самые разные взаимосвязи. В первом случае (с EURUSD) анализировалась динамика доходностей, а в ситуации с ОФЗ акцент был сделан именно на цену бумаг. Кроме этого, важную роль играет тип страны, рынки которой исследуются – развитая она или развивающаяся.